No último Relatório da Inflação, do final de junho, o Banco Central justificou a elevação da Selic – à época em 13,75%% - como necessária para “assegurar a convergência da inflação à meta de 4,5% em 2016”, considerando perdido o de 2015 para este objetivo, já que estimando que a mesma atingiria 9% neste ano. Para 2016, o Relatório projetava uma inflação de 4,8% (contra 5,1% do mercado), confiando que com mais um aumento da Selic, como viria a ocorrer em julho, quando a mesma foi elevada para 14,25%, este objetivo estaria garantido, permitindo à política monetária reduzir sua agressividade.

      Desde que começou a elevar a taxa de juros para combater a inflação, em abril de 2013, a política do Banco Central não tem se revelado exitosa nessa empreitada. Então em 7,25%, a Selic praticamente dobrou nos últimos dois anos, passando para 14,25%, enquanto a inflação continua em trajetória triunfante. As últimas projeções do mercado, feitas em agosto, apontam uma inflação de 9,29% em 2015 e, por enquanto, de 5,5% em 2016, ainda bem acima da meta de 4,5% perseguida pela autoridade monetária.

      Isso se deve muito ao modelo utilizado pelo Banco Central de combate à inflação, o do regime de metas inflacionárias, que considera este fenômeno como sendo causado exclusivamente por um excesso de demanda, ou seja, por pressões de gastos em consumo e investimentos, provocados por um sobreaquecimento da economia. Neste caso, a elevação dos juros e a contração do crédito seriam suficientes para derrubar esses gastos, ao encarecê-los, e retirar forças da inflação, reconduzindo-a aos níveis pretendidos. Não é o que está acontecendo.

      Isso se explica pelo fato de que a inflação brasileira apresenta, na atualidade, um componente predominantemente de custos, pouco sensível aos movimentos dos juros, o que o modelo “cego” do Banco Central não considera. Em boa medida, a forte aceleração dos preços no ano tem resultado, de um lado, do aumento considerável dos preços administrados de energia e combustíveis, que contaminam os custos de toda a cadeia produtiva e, de outro, da acentuada desvalorização cambial, que ultrapassou em termos nominais, nos últimos doze meses, a barreira dos 60%. Além disso, o próprio aumento dos juros torna-se alimentador da inflação, ao encarecer o crédito para o consumo, a produção e os investimentos. A isso ainda se somam fatores sazonais, como a alta do preço dos alimentos provocado por problemas da seca registrada no país. Não são fontes de pressão de preços muito sensíveis à política de juros.

      Em relação à demanda agregada, alvo principal do modelo do Banco Central, a verdade é que não se pode mais enxergar quaisquer sinais de vida em seus componentes, com o avanço em ritmo forte da recessão. O consumo das famílias se encontra em queda livre, com o aumento do desemprego, da queda real dos salários, do avanço da inadimplência e das maiores restrições ao crédito. O consumo do governo, sitiado por uma política ortodoxa de ajuste fiscal, mostra-se sem fôlego para exercer qualquer pressão sobre a demanda. Os investimentos, paralisados por falta de competitividade da produção nacional, de confiança na política econômica e no futuro do país, afundam nas investigações de corrupção da operação Lava Jato, envolvendo grandes empreiteiras e investidores. Já a demanda externa, desfalecida pela crise mundial, não se apresenta como candidata a ajudar na retomada do crescimento econômico no país.

      Em contrapartida, se, de um lado, a economia real está pagando um preço muito alto com essa política inócua e esquizofrênica do Banco Central, diante do avanço da recessão, do desemprego e da queda da arrecadação, por outro, com ela se arrebentam ainda mais as contas públicas, à medida que a carga de juros não para de crescer: nos últimos doze meses, encerrados em junho, os gastos com essa conta atingiram R$ 417 bilhões (ou 7,32% do PIB), enquanto o déficit nominal do setor público chegou a R$ 462 bilhões (8,12% do PIB), provavelmente superando o da Índia, único país entre as economias desenvolvidas e emergentes que havia registrado, em dezembro de 2014, rombo maior que o do Brasil. Com este desequilíbrio, a relação dívida do setor público, como proporção do PIB, tem evoluído de forma temerária, atingindo 63% em junho, um crescimento de mais de 4 pontos percentuais em apenas 6 meses, prenunciando a necessidade de mais ajustes recessivos para escapar da maldição da perda do grau de investimento pelas agências de rating.

      Isso não significa que a política do Banco Central não conseguirá debelar a inflação em algum momento. Não se tem notícia de que essa resista, por tempo prolongado, a uma política de terra arrasada e de que com ela não se tenha conseguido alcançar a paz no reino dos preços. Essa pode corresponder, no entanto, à “paz dos cemitérios”, situação em que, se não há inflação, não se encontra, também, vida econômica e social pulsante no país.